17.2.12

La inflación se mantuvo estable en un 22,8% interanual, la velocidad crucero del año pasado.

El 2012 comenzó mejor a lo esperado en materia inflacionaria. Según el
IPC Congreso, la suba de precios promedió un 1,9% en enero, guarismo
ligeramente inferior al de los mismos meses de 2010 y 2011. Como
resultado, la inflación se mantuvo estable en un 22,8% interanual, la
velocidad crucero del año pasado.


La estabilidad de la inflación se dio pese a las primeras quitas de
subsidios y el alza estacional en turismo. La eliminación de subsidios
a la electricidad, gas, agua y subterráneos sumó alrededor de medio
punto porcentual a la inflación de enero, combinándose ello con un
aporte de otro medio punto del rubro esparcimiento.

En este contexto, y más allá de la baja estacional en indumentaria, la
clave para que la inflación no se dispare pasó por los alimentos. Este
rubro, que venía creciendo a un ritmo del 2% mensual, redujo en enero
su variación a la mitad. Aquí ayudó la caída transitoria en los
precios de algunas verduras y carnes rojas, en un marco en el que el
avance de la sequía motivó un incremento de la hacienda derivada a los
mercados concentradores, deprimiendo las cotizaciones.

Las estadísticas del INDEC, por su parte, se anotaron una suba mensual
de 0,9% (9,7% a/a), variación que, si bien mantiene una brecha abismal
con las estimaciones privadas, resultó la mayor de los últimos 22
meses. En su parte de prensa, el INDEC se encargó de aclarar que la
"aceleración" del IPC-GBA fue responsabilidad exclusiva de la suba de
tarifas en subterráneos, sin capturar el indicador oficial el impacto
de la quita de subsidios a la energía, gas y agua.


¿Qué puede esperarse para los próximos meses? En febrero y marzo los
precios de la carne tienden a presionar sobre los alimentos, algo que
ya se está observando en las cotizaciones mayoristas del ganado
vacuno. A ello se agregarán las alzas anunciadas en las tarifas de
celulares y vuelos de cabotaje en febrero, las presiones estacionales
en educación e indumentaria de marzo y abril, además de posibles
ajustes en medicina prepaga.


A estas subas habrá que agregar el efecto de la quita escalonada de
subsidios. El dato de enero capturó los ajustes en los barrios de
mayor poder adquisitivo (representativos de menos del 10% de los
hogares), restando avanzar sobre una porción significativa de la
población. Según nuestros cálculos, la eliminación total de subsidios
en electricidad, gas y agua sumaría 5 puntos a la inflación del año.
Si bien la estimación surge de un ejercicio teórico (y extremo), da
una idea de la magnitud del ajuste pendiente. A esto se sumará la
tarifa diferencial para usuarios de transporte que no cuenten con la
tarjeta SUBE, prevista a partir de marzo.


Con todo, el curso futuro de la inflación sigue siendo un pronóstico
de alto riesgo. Prueba de ello es que, pese a descartarse una
inflación elevada (en torno al 20%), entre los economistas privados
existe hoy un amplio abanico de proyecciones para la inflación de
2012. Sucede que, este año, estarán presentes una serie de fuerzas
contrapuestas no observadas en 2011.


A la suba de tarifas y ajustes de precios relativos pendientes, se
sumarán la inyección de pesos por la financiación del BCRA al fisco,
el impulso monetario por la compra de las divisas excedentes del
balance comercial (en un contexto de restricciones a la adquisición de
moneda extrajera), los efectos inflacionarios de la menor oferta de
bienes por las trabas comerciales y las presiones de costos derivadas
de las paritarias. En contraposición, operará principalmente la
desaceleración económica, cuya intensidad dependerá, entre otros
factores, de la gravedad de la sequía y de lo que suceda en Brasil
(principal destino de las exportaciones industriales).


En el corto plazo, la tasa de inflación dependerá de la cinchada de
estas fuerzas en pugna. En el mediano, la clave seguirá pasando por un
Banco Central que decida avanzar con una política monetaria capaz de
desacelerar la inflación, sin aniquilar el crecimiento.
--


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