8.12.11

En la última semana se conocieron datos de salarios y del mercado cambiario

LA SEMANA EN POCAS PALABRAS

En la última semana se conocieron datos de salarios y del mercado
cambiario, dos temas clave que marcarán la agenda del nuevo mandato
presidencial, a iniciarse el próximo 10 de diciembre.

Según las cifras divulgadas por el INDEC, las remuneraciones de la
economía crecieron en octubre un 27% interanual (a/a), impulsadas
principalmente por el crecimiento de los salarios privados registrados
(33%).

Así, todo apunta a que el 2011 culmine como el año de mayor incremento
de salarios desde el abandono de la Convertibilidad. Tras avanzar un
20% promedio anual desde el 2002 (y 29% el año pasado), las
remuneraciones del sector privado formal crecerían nominalmente arriba
del 30% en 2011, dando lugar a una fuerte recomposición del poder de
compra de los salarios registrados, dada la estabilización de las
mediciones privadas de inflación en torno al 23%.

Esta dinámica de las remuneraciones (combinada con niveles de empleo y
crédito en alza), resultó clave para la bonanza del consumo de este
año, pero estaría en discusión en 2012. El gobierno ya anticipó que
intentará reducir la "nominalidad" con la que opera la economía a
niveles en torno al 18%, utilizando el tipo de cambio y los salarios
como anclas de precios.

Las dudas en torno a esta estrategia son de índole política (asociadas
a la capacidad de encuadrar a los gremios detrás de alzas salariales
inferiores al 20%) y económicas (en qué medida será factible combinar
una paritaria moderada, junto con un "tarifazo", expectativas de
inflación sostenidas y un mercado laboral –todavía- recalentado).

La suerte de esta cruzada oficial por los salarios es uno de los
factores que operará sobre el crecimiento del año próximo y, en última
instancia, dependerá de la capacidad (y voluntad) del gobierno de
aguantar un enfriamiento de la economía en 2012, tendiente a cortar la
actual inercia inflacionaria. Si bien la situación internacional
cambió y el colchón cambiario está en vías de extinción, la
rigurosidad con la que se aplicará estrategia oficial es todavía
mirada con escepticismo por algunos observadores, dada la foja de
servicios de un oficialismo acostumbrado a avanzar (hasta el momento)
siempre con el acelerador a fondo en materia de crecimiento.

Por otro lado, en la última semana también se conocieron los datos del
balance cambiario del tercer trimestre, los cuales capturaron la
aceleración de la fuga de divisas del sector privado, el achicamiento
del superávit comercial, el creciente déficit de la balanza de
servicios (vía turismo) y los mayores giros de utilidades al exterior,
los cuales dieron lugar a una contracción de las Reservas
Internacionales, la cual tendió a profundizarse en octubre.

Ahora bien, en noviembre, los controles cambiarios lograron acotar la
fuga de capitales. De acuerdo a nuestras estimaciones, la fuga de
dólares del sector privado se redujo a cerca de USD 1.400 millones,
menos de la mitad del pico de octubre (USD 4.070 millones). Esta
interrupción en la tendencia previa coincidió con la aplicación de un
virtual "cepo cambiario" por parte del gobierno, el cual incluyó: 1)
controles de AFIP para impedir la compra de dólares a nivel minorista;
2) pedidos a empresas para posponer "voluntariamente" la remisión de
utilidades al exterior; y 3) un recrudecimiento de las trabas a las
importaciones.

Al igual que con los salarios, el gobierno ya mostró sus cartas
también en este frente y, en la medida que el escenario internacional
y local lo requiera, los controles de los últimos meses serán una
herramienta a la que seguramente se recurrirá en 2012 para garantizar
el cierre de las cuentas externas.


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